事件：

公司發(fā)布2023 年半年報，2023H1 營收25.3 億元，同比+28%；扣非后歸母凈利潤5.2 億元，同比+17.8%；歸母凈利潤10 億元，同比+114%。

2023Q2 刻蝕設備收入繼續(xù)高增，扣非凈利率22.3%持續(xù)穩(wěn)固：

(相關資料圖)

2023 年上半年，公司實現營收25.3 億元，其中刻蝕設備收入17.22億元，同比+32.5%，毛利率46.16%；MOCVD 收入2.99 億元，同比24.1%毛利率37.9%；其余備品備件及維保等收入5.1 億元，毛利率49.7%。

單季度來看，2023Q2 營收13 億元，同比+27.5%，其中刻蝕設備收入9.1 億元，同比+55.2%，毛利率45.1%；MOCVD 收入1.3 億元，同比-33.7%，毛利率35.1%；其余備品備件及維保等收入2.6 億元，同比+10.4%。2023 年二季度，公司整體營收穩(wěn)步增長，刻蝕設備受益ICP應用擴展及領先客戶批量訂單，實現50%以上高增長。

利潤端，2023H1 公司實現扣非利潤5.2 億元，同比+17.8%；歸母凈利潤10 億元，同比+114%，主要系上半年減持拓荊科技股份產生稅后凈收益4.06 億元。2023Q2 看，公司單季度扣非利潤2.9 億元，同比+14.5%，扣非凈利率22.3%，盈利能力持續(xù)穩(wěn)固。

向平臺化轉型，看好新設備突破打開成長天花板:公司目前已從深耕刻蝕逐漸向平臺化企業(yè)轉型，初步形成“刻蝕全面覆蓋+薄膜沉積部分覆蓋+量檢測投資布局”的業(yè)務版圖，展望后續(xù)，我們看好公司在新產品上持續(xù)突破，打開成長天花板：

1）刻蝕：持續(xù)推進針對邏輯器件的一體化大馬士革刻蝕工藝和存儲器件的極高深寬比刻蝕技術的攻關驗證，進一步提升刻蝕工藝覆蓋率。

2）沉積：鎢沉積方面，首臺CVD 鎢設備已順利導入客戶生產線，正對接更多邏輯/存儲客戶進行驗證，新型號的CVD 鎢和ALD 鎢設備首臺量產驗證機已在客戶端進行測試；TiN 沉積方面，用于高端存儲和邏輯器件的ALD 氮化鈦設備預計2023H2 發(fā)往客戶端進行量產驗證；EPI 設備也進入工藝調試和客戶驗證階段。

3）量檢測：持股睿勵儀器，投資布局前道量檢測設備。

投資建議：

我們預計公司2023-2025 年的收入分別為61.05/77.23/100.63 億元，同比增長28.8%/26.5%/30.3%；歸母凈利潤為18.34/18.84/24.46億元，同比增長56.8%/2.7%/29.8%，對應市盈率44.0/42.8/33.0 倍。

考慮公司在刻蝕設備領域的核心技術與客戶優(yōu)勢，以及公司平臺化戰(zhàn)略下新設備突破與產業(yè)化順利推進，我們給予2023 年56xPE，對應目標價166.1 億元，維持“買入-A”。

風險提示：下游晶圓廠擴產不及預期，新產品導入放量不及預期，中美博弈影響供應鏈，市場競爭加劇。

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