(資料圖)

東方電纜(603606)

事件：近日公司發(fā)布 2023 年一季報，公司 2023Q1 實現(xiàn)收入 14.38億元，同比-20.82%，環(huán)比+6.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤 2.56 億元，同比-8.10%，環(huán)比+141.18%；實現(xiàn)扣非凈利潤 2.48 億元，同比-10.50%，環(huán)比+193.94%。

公司整體毛利率表現(xiàn)亮眼，500KV 高壓海纜預計開始確認收入。公司 2023Q1 整體毛利率為 30.96%，同比+2.82pct，環(huán)比+13.77pct。分業(yè)務來看，2023Q1 陸纜收入 7.82 億元，同比-2%；海纜收入 5.60 億元，同比-24%；海洋工程 0.94 億元，同比-65%。公司2023Q1整體毛利率較高的原因預計是高毛利率產(chǎn)品青洲一二 500KV 三芯海纜部分確認收入，以及陸纜毛利率水平恢復正常。

國際市場持續(xù)突破，驗證其海外戰(zhàn)略的成功。

1）公司獲得卡塔爾油氣公司 NFXP 臍帶纜項目。2）歐洲子公司及國際業(yè)務團隊與英國 INCH CAPE OFFSHORE LIMITED 簽署了 Inch Cape海上風電項目（1.08GW）輸出纜供應前期工程協(xié)議，協(xié)議金額約人民幣 1400 萬元。公司將為該開發(fā)商提供 220kV 三芯 2000mm2 銅導體海纜的設計和整個系統(tǒng)的型式實驗。公司在順利完成該型式實驗，并經(jīng)業(yè)主完成項目投資決策程序后，將另行簽訂主合同成為該海上風電項目輸出纜的供應商。繼 2022 年公司獲得 Hollandse Kust West Beta 項目 5.3 億海纜訂單之后，公司再次突破國際海風項目以及獲得臍帶纜訂單，驗證了其海外戰(zhàn)略的成功以及拿單持續(xù)性，預計其國際市場將打開較大成長空間。

在手訂單飽滿，并持續(xù)加大油氣田等市場開拓。

目前，公司在手訂單 89.31 億元，其中海纜系統(tǒng) 50.14 億元、陸纜系統(tǒng) 24.48 億元、海洋工程 14.69 億元。此外，公司加大電力建設、軌道交通、海洋油氣等市場開拓力度，2023Q1 中標南網(wǎng) 2022 年配網(wǎng)材料第二批框架招標項目、國網(wǎng) 2023 年第一批采購、國網(wǎng)上海電力公司 2023 年第二次配網(wǎng)物資協(xié)議庫存、中鐵電氣化局集團深圳市軌道交通工程 PPP 項目、中國石油化工股份有限公司茂名分公司煉油轉(zhuǎn)型升級及乙烯提質(zhì)改造項目、曹妃甸 21-3 油田開發(fā)項目 110KV 海底復合電纜集中采購項目、錦州 25-1 臍帶纜項目等，海陸纜系統(tǒng)累計中標約13 億。

投資建議：隨著海上風電景氣度持續(xù)上升，公司海纜訂單將進入集中交付期。我們預計 2023-2025 年公司營收分別為 105/137/159 億元，同比+50%/+30%/+16%；歸母凈利分別為 16/23/26 億元，同比+91%/+40/+14%；EPS 分別為 2.34/3.28/3.72 元，當前股價對應 PE 分別為 18/13/11 倍，維持“買入”評級。

風險提示：海風建設進度不及預期、行業(yè)競爭格局惡化等

關(guān)鍵詞：