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投資要點

事件： 寶通科技發(fā)布2022年度報告和2023 年一季度報告。2022 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.59 億元，同比增長18.10%；歸母凈利潤-3.96 億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；扣非后歸母凈利潤-4.20 億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。2023 年第一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.55 億元，同比增長14.05%；歸母凈利潤0.83億元，同比增長21.04%；扣非歸母凈利潤0.81 億元，同比增長25.36%。

2022 年：輸送服務(wù)積極轉(zhuǎn)型，商譽計提拖累業(yè)績。1）收入端：2022 年，公司工業(yè)散貨物料智能輸送全棧式服務(wù)業(yè)務(wù)收入16.36 億元，同比增長32.77%；游戲業(yè)務(wù)收入16.24 億元，同比增長6.27%。成本費用端：2022年公司主營業(yè)務(wù)毛利率39.54%，同比減少1.69pct；銷售費用率25.75%，同比增加6.53pct。2）加快智能輸送軟硬件產(chǎn)品落地：2022 年，公司實現(xiàn)智能在線監(jiān)測產(chǎn)品簽約客戶13 家，包括海外客戶1 家，智能在線監(jiān)測產(chǎn)品營業(yè)收入同比增長超過310%。3）工業(yè)運輸海外市場進一步開拓：2022年，公司數(shù)字化輸送帶產(chǎn)能基本滿產(chǎn)，其中海外營業(yè)收入預(yù)計占工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊業(yè)務(wù)營業(yè)收入的比例近40%，數(shù)字化輸送帶海外銷售收入為公司成立以來歷史最高值。4）優(yōu)化游戲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：2022 年，公司上線了29 款新品，主動下架和關(guān)停了27 款表現(xiàn)不達預(yù)期的海外及自研游戲項目。因公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、加大國內(nèi)外市場推廣投放和在研（定制）產(chǎn)品的投入等影響，廣州易幻整體經(jīng)營業(yè)績首次出現(xiàn)了虧損，基于謹慎性原則，對廣州易幻資產(chǎn)組計提商譽減值準備4.86 億元。

智慧礦山全球加速推進，AIGC 賦能尋找行業(yè)發(fā)展新機會。1）工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：近年公司率先儲備前沿技術(shù)，深挖智慧礦山數(shù)字孿生、無人運輸融入輸送場景等機遇，并與能源巨頭簽訂千萬訂單，有望釋放巨大業(yè)績潛力。2）移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)：公司儲備不同語言版本的產(chǎn)品20 款，儲備自研+定制的產(chǎn)品有6 款，為2023 年的發(fā)展積蓄新動能；搭建基于ChatGPT的翻譯系統(tǒng)，提升翻譯效率，節(jié)約成本；搭建基于stable diffusion 框架的AIGC 繪畫系統(tǒng)，提升美術(shù)生產(chǎn)效率和質(zhì)量，也基于各種工具和自己開發(fā)等手段，打造廣告智能投放平臺，提升廣告效率和廣告優(yōu)化能力。

盈利預(yù)測：我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤4.31/5.75/7.59 億元，對應(yīng)當前股價（2023 年05 月08 日）的PE 分別為27.2/20.4/15.4 倍，維持“增持”評級。

風險提示：地緣政治風險、海外經(jīng)濟衰退風險、政策波動風險、產(chǎn)品競爭風險、商譽減值風險等。

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