逆向而行始終在場——訪寧涌富基金創(chuàng)始人翁強每日聚焦

2026-04-20 06:06:09 來源：上海證券報

近年來，當市場波動成為常態(tài)，應(yīng)如何守住財富，并在中長期周期內(nèi)實現(xiàn)穩(wěn)健收益？

寧涌富基金創(chuàng)始人翁強給出的回答，不是擇時，亦不是賽道，而是兩個更底層的詞：資產(chǎn)選擇與資產(chǎn)定價。

(資料圖片)

擁有十余年投資經(jīng)驗的翁強，對上海證券報記者闡述了其對絕對收益的理解。在他看來，私募投資的壁壘不在于銳度，而在于深刻理解投資收益的來源，并以不漂移的“深度研究，逆向投資”框架構(gòu)建認知與行為的一致性，方能在復(fù)雜多變的市場中構(gòu)筑真正的“護城河”。

在波動中為風(fēng)險定價

與追逐景氣輪動的風(fēng)格迥異，翁強更像是一位在喧囂中專注于“翻石頭”的謹慎獵手。

他的投研生涯自匯添富基金研究員起步，經(jīng)專戶投資的歷練，塑造了從資產(chǎn)選擇和資產(chǎn)定價出發(fā)的投資視角。在翁強看來，真正決定長期結(jié)果的，從來都不是某一次押中熱點，而是在市場震蕩中控制好組合回撤，“留在場內(nèi)”，并在波動中“不出局”。

“近年來，一些投資者沒有賺到錢，不是沒機會，而是沒留在場內(nèi)?！蔽虖娬f。

“始終在場”是翁強從專戶走向私募后一直堅持的理念，但這并不等于簡單的滿倉，更不等于“硬扛”。翁強認為，能夠留在市場里的前提，是找到與自己相匹配的風(fēng)格。有人能夠承受大波動，有人則更適合低波動、慢復(fù)利；有人偏好“0到1”的高彈性機會，有人則擅長“1到100”的穩(wěn)定增長?！芭碌牟皇鞘袌龅?，而是在風(fēng)格漂移時以低價把好資產(chǎn)賣掉。”翁強說。

“在當前量化資金加速滲透、個股波動顯著放大的背景下，風(fēng)格穩(wěn)定變得更重要?！蔽虖娭毖?，“如今很多趨勢演繹得比過去更快，對于深度價值投資者而言，如果在下跌時不敢逆勢加倉，那么很難獲取滿意的收益。”

在組合管理上，他設(shè)置明確的“硬風(fēng)控”?！耙粋€人的認知有邊界，不能因為看對了99次，就在第100次上孤注一擲?！倍鴮τ谘苌饭ぞ撸虖妱t將其視為風(fēng)險管理和收益增強的重要手段，而非投機工具。

拉開差距的是“買入價格”

對翁強而言，如果說“始終在場”講的是投資紀律，那么資產(chǎn)選擇與資產(chǎn)定價則構(gòu)成了投資方法的主干。

在翁強看來，投資結(jié)果的分化，不只是買到好公司的股票，更在于買到“好價格”。過去幾年，一批龍頭公司業(yè)績持續(xù)增長，但股價表現(xiàn)平淡，原因就在于前期估值透支。

他將公司大致劃分為兩類：“0到1”類增速快但不確定性較高；“1到100”類企業(yè)商業(yè)模式成熟、確定性更強。前者波動更大，后者更適合長期持有。

“好的標的可以抬高組合的下限，但真正決定上限的，是用什么價格去買?！痹诰唧w定價上，翁強并不迷信單一估值指標，在他看來，PE、EV、股息率都只是切入點，真正重要的是三個層面：首先，未來空間究竟有多大；其次，商業(yè)模式賺回來的是真金白銀，還是要不斷投入資本才能維持增長；最后，作為投資者，預(yù)期回報率是多少。

正因為對價格高度敏感，翁強對高估值資產(chǎn)始終保持謹慎。在他看來，買得貴就是最大的風(fēng)險之一，“當估值遠超基本面時，我寧可錯過熱鬧，也不會為情緒買單”。

挖掘“進可攻，退可守”的機會

落到具體配置上，翁強依舊延續(xù)著同樣的邏輯：先選確定性，然后算價格，再看遠期空間。以某互聯(lián)網(wǎng)平臺公司為例，此前因非基本面因素出現(xiàn)下跌，在翁強看來屬于典型的情緒沖擊下的錯殺機會。

除AI科技創(chuàng)新外，翁強還看好三條中長期主線：

首先是制造業(yè)出海。中國制造競爭力提升帶來長期機遇，部分企業(yè)在海外擴張中實現(xiàn)盈利質(zhì)量改善，而市場對其估值仍偏謹慎，具備“業(yè)績+估值”雙重提升空間。

其次是內(nèi)需修復(fù)帶來的逆向機會。部分行業(yè)經(jīng)歷了長期下跌，估值已至歷史極低位置，若未來消費信心進一步修復(fù)，相關(guān)優(yōu)質(zhì)標的有望提供不錯的隱含回報。

最后是供給端受約束的資源品和高分紅資產(chǎn)。在需求增長趨緩背景下，供給剛性、資本開支受限且具備穩(wěn)定分紅能力的公司，反而更具長期配置價值。

在采訪臨近結(jié)束時，翁強再次把話題拉回到“風(fēng)險定價”上。在他看來，資產(chǎn)管理的本質(zhì)是風(fēng)險管理，從來不是比誰更會講故事，而是比誰更能在最熱鬧的時候保持清醒，在市場最悲觀的時候保有勇氣。真正重要的，不是每一次都押中風(fēng)口，而是在風(fēng)格切換、估值起伏和情緒擾動中，堅持用合適的價格買入合適的資產(chǎn)。